第一波代幣化現實世界資產（RWA）將國債、私募信貸和貨幣市場基金等傳統金融工具帶到了鏈上。然而，儘管這些代幣代表了真實價值，但它們缺乏一樣東西：二級市場。沒有二級市場，這些工具與其說是可交易資產，不如說更像是靜態的數位包裝。
現在，情況正在發生轉變。得益於專為此目的打造的市場基礎設施和機構流動性提供者，RWA 正從被動代幣演變為數位金融中可編程、可交易的基礎組件。隨著 DigiFT 最近與 GSR Markets 達成合作，一個全新的場外交易（OTC）管道即將上線——為鏈上收益工具帶來受監管的實時價格發現與執行。
缺失的環節：二級市場交易
當今許多代幣化 RWA 產品提供了收益、監管合規性和基於區塊鏈的透明度。但對於投資者和 Web3 建設者來說，一個關鍵功能長期缺位：在二級市場買賣這些資產的有效途徑。若缺乏這一點：
- 代幣表現如同封閉式基金：只能持有，無法交易。
- 錢包無法提供即時贖回或再平衡。
- DeFi 協議無法對這些資產進行組合、質押或提供流動性（LP）。
- 價格發現依然不透明，尤其是在宏觀市場波動期間。
因此，機構採用的速度一直受限：
- 世界經濟論壇（WEF） 指出，2025 年代幣化資產仍缺乏足夠的二級市場流動性和深度。
- 諮詢專業人士 報告稱，儘管實現了代幣化，但大多數資產並未出現顯著的流動性。
- 有限的買家群體 和缺乏可交易軌道，意味著許多代幣仍無法交易，或需折價交易。
流動性是缺失的環節，也是代幣化金融增長的結構性障礙。
RWA 二級市場運作的核心要素
與加密原生資產不同，RWA 是受監管的產品——通常結構化為代幣化證券，在許可制度下發行，且僅供合格投資者交易。這意味著二級市場流動性需要專為合規 RWA 流設計的基礎設施：
- 許可交易場所：強制執行資格審查、信息披露和轉讓限制。
- 智能合約自動化：實現安全、可審計且可編程的結算。
- 主動做市：保持微小的價差，確保執行確定性，並反映實時資產淨值（NAV）。
驅動 RWA 流動性的機制有哪些？
- 自動做市商（AMM）：AMM 是流動性池，允許用戶透過存入資產來被動提供流動性。它們提供去中心化執行和組合性，但面臨關鍵約束：
- 易受無償損失（impermanent loss）影響，且大額訂單深度不足。
- 難以實施受監管 RWA 所需的許可或 KYC 要求。
- 缺乏真實世界金融工具所需的定價精準度。
- 系統性流動性提供者（LPs）：機構做市商擔任系統性流動性提供者，代表客戶或平台持續提供買入/賣出報價，以確保無縫執行和價格穩定：
- 提高執行確定性，特別是針對大額交易。
- 有助於降低波動性，並支持相對資產淨值（NAV）的實時定價。
- 場外交易（OTC）服務台：OTC 指的是雙方在交易所之外進行的協商交易。它是大型機構交易的金標準——在傳統和代幣化資產市場中提供精準性、隱私性和控制力：
- 支持自定義定價、隱私和靈活執行。
- 對於尚未在交易所上市或無法入池的 RWA 代幣至關重要。
- 支持針對受監管 RWA 的 KYC、資格控制和定制結算。
實踐中：機構級 RWA 的 OTC 流動性
DigiFT 已與全球領先的數位資產流動性提供者之一 GSR Markets 合作，為機構級代幣化 RWA 推出 OTC 流動性管道。這意味著合格投資者可以直接透過 DigiFT 交易所與 GSR 交易受支持的代幣（首批包括 Invesco iSNR, UBS uMINT 和 Wellington ULTRA）。訂單在亞洲交易時段每週 7 天執行，未來計劃擴展至 24/7 全天候服務。
最重大的進步在於實時二級市場價格發現。GSR 提供系統性的買賣報價，並透過智能合約結算交易。DigiFT 擔任安排人（而非交易對手），在不介入風險的情況下實現合規結算。
這為整個生態系統釋放了新功能：
- 錢包可實現實時贖回與再平衡。
- 協議可將 RWA 代幣組合成結構化產品或流動性收益池。
- 投資者可以按市場驅動的價格（而非延遲的資產淨值）獲取真實的進場/出場流動性。
流動性是新的基礎設施
單靠代幣化是不夠的。RWA 的真實價值只有在它們變得可交易、可組合和可編程時才能被釋放，從而直接整合到數位金融堆疊中。
憑藉受監管的發行、鏈上結算以及現在的實時 OTC 執行，DigiFT 和 GSR 正在幫助帶領代幣化 RWA 進入下一個篇章：從被動工具轉變為金融基礎設施。
這就是以流動性為核心的代幣化：真實收益、真實流動性、真實監管。
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